曾淵滄富足自由網

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1 10 月 2015

期貨由避險變投機

期貨是一種事先訂好結算日期和價錢的買賣合約,雙方協定交易的東西,可以是股票、貨幣、石油,甚至豬牛羊等實質商品,也可以是純粹對賭指數的金融工具。

以往,農民為了減少農作物價格波動的風險,遂一早與買家協商價錢、數量和交貨日期。如果當年農作物豐收,最終市價可能低得要緊,但買家仍須履行合約買貴貨,農民則成功將風險轉嫁出去;相反,如果有任何天災人禍,百物騰貴,農民就算賺少了,也一樣要以訂好的價格,交貨予該買家。

由上例可見,期貨合約最初出現的目的,是用以減低風險,但發展下來則變成高風險的投資工具。如恒生指數期貨,自1986年推出以來,已有近三十年歷史,睇好大市前景的投資者,可買入恒指期貨,即持有長倉;睇淡的賣家,則持有短倉。

到了2013年4月,港交所更推出了夜間期貨時段,由下午五時起至晚上十一時結束,即在日間期指下午四時十五分收市後,稍休市便開始交易,新增六小時交易時段。

法律上,至結算日,無論大市有任何變化,買賣雙方均有責任履行合約。在外國,小部分期貨合約,可能真的以實物交收,但指數期貨等無形的東西,當然以現金結算輸贏,而香港的期貨產品,也一般以現金結算。

期貨之所以吸引,是因為其槓桿作用,投資者只須付出約十萬元按金,便可控制整張價值一百二十五萬元的恒指期貨合約(以恒生指數二萬五千點計,每點價值五十元)。大市只須升二千點以上,買家的投資回報幾乎達一倍,但萬一看錯走勢,也可招致巨大損失。

雖有可能以刀仔鋸大樹,但參與者一定要量力而為,特別是那些得負上無限責任的期貨產品,更得小心,投資者必須做好預訂止蝕價的準備。1987年,我剛剛從新加坡來到香港。當時,新加坡股市還沒有期貨產品,我不熟悉情況,卻投入了香港的期貨市場,買入四張恒生指數期貨。結果一場十月大股災,把我過往三年的儲蓄與投資所得,一口氣賠掉,算是買了一個教訓。

當然,對於很多散戶而言,買賣恒指期貨從來就不是為了對沖風險,而純粹是賭一賭自己的眼光與運氣罷了。