曾淵滄富足自由網

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1 10 月 2015

時間就是金錢

時間就是金錢,這句話套用於窩輪市場,合適不過。以買入認購證為例,只要市價高於其行使價,投資者便有錢贏,如某股市價為十元,而該輪的行使價只是九元,則其內在價值為一元。而購買認沽輪,市價當然愈殘愈好,只要市價低於其行使價,該輪亦有內在價值。

有內在價值的認股證,稱為「價內」;市價與行使價一樣,是「到價」;如市價低於認購證的行使價,或高於認沽證的行使價,則是「價外」。不過,就算是價外窩輪,只要一日未到期,它一日都尚有機會翻身,變成價內,所以時間有價。距離到期日的時間愈長,時間價值自然愈高;隨著剩餘的日子愈來愈少,時間價值也會日漸萎縮。

舉例說,若某認購證為到價輪,即其行使價與正股市價一樣,那麼到期前的窩輪價值,其實全部為時間價值。如果距離到期尚有漫長日子,窩輪時間值減少的情況並不明顯,但到期前一個月,投資的輸贏結果開始明顯時,時間值便急速萎縮,直至到期那天,時間值便歸於零。

換言之,即使正股股價不變,認股證的價格都會隨著時間的流逝,而不斷貶值。時間值的變化,導致窩輪價格的下跌,這產生了兩種不同的炒輪戰略。

一種是富向險中行,即是專門買入即將到期的末日輪。由於末日輪其時間值和溢價都很低,低得接近零,價內輪甚至會沒有溢價,還有折扣。購買末日輪的人,就是希望在窩輪到期前的最後幾日,正股股價會忽然有激烈的變化,而從中得利。二○○七年,中石油宣布在勃海灣發現儲藏量驚人的巨大油田,結果,掛鈎該股的數隻末日輪,價格突然急升數十倍,買中的人就此發了一筆橫財。

另一種戰略就是不斷地賣掉舊輪,換購另一隻新輪。因為時間值的消失不是呈一直線,而是開始時減幅比較慢,到最後接近到期時才加快貶值。因此,不斷地換輪,是一種避免時間值加快消失的戰略。

兩種戰略各有優劣之處,最重要的是你有多大的冒險精神。實際上,窩輪發行商自己往往也主動收購末日輪,先用賤價回收,總好過夜長夢多,免得正股股價突然出現巨變,而無端蒙受損失。