曾淵滄富足自由網

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7 10 月 2015

對恒生指數應有的基本認識

截至2015年5月底,香港共有一千七百八十四間上市公司,其中一千五百七十一間於主板上市。

不過,股海茫茫,個別股份有升有跌,投資者如何得知大方向?因應市場所需,1969年11月,恒生銀行旗下的恒指服務公司趁當時股市大旺,乘勢推出追蹤港股的指數,名為恒生指數。

恒生指數以1964年7月31日為基點,即100點;到指數真正推出時,是158點;今日,已升至27000點以上。換言之,港股在這五十一年間,增長超過二百六十倍,如果計及股息,累積升幅更逾六百倍。

放眼世界,恒生指數應該是全球主要股市中增長最快的。試想一想,美國道瓊斯指數以1897年為基點,即100點,目前約17000點,以超過一百年時間,才增長一百六十九倍。

為甚麼恒生指數的升幅如此可觀?唯一的答案是,香港的經濟增長特別好,加上遇著中國經濟高速增長,中港上市企業賺錢,股價自然上升。投資戰略的第一件事,就是選擇投資的地點,而無疑香港是首選。

最初,恒指只有三十隻成分股,連同新近入選的領匯(0823),至今已增至五十隻。要成為恒指成分股,股份必須以香港主板市場為第一上市地、市值及成交額名列前茅、上市滿兩年,且財政狀況穩健。譬如說,宏利(0945)市值雖近二千九百億元,但因在美加市場作第一上市,故無緣入選。惟隨著愈來愈多的中國企業來港上市,動輒佔大市成交額逾六成,市場漸有批評說恒指欠缺代表性。所以,恒指自2006年中起,開始分階段改革,包括納入全流通的國企股在內,率先獲選的是建設銀行(0939),直至現在中國銀行(3988)、工商銀行(1398)等也早已染藍,大型國企已佔恒指半壁江山。

整個恒指遊戲玩法,自改革後有翻天覆地的變化,從前恒指以加權平均計算,現在則加入流通系數和上限比重,新計法如下:

HSI

所謂流通系數,簡單來說,就是不計大股東持股,和逾半成的董事、互控公司或有鎖定期限制的股權。因此沒有大股東或其持股未逾三成的太古(0019)和港交所(0388),流通系數均是百分之百。以前,市值愈大的股份,影響力便愈大,所以佔大市比重達四、五成的滙控(0005)和中移動(0941),便主宰指數浮沉。恒指改革後,所有股份的比重,上限為一成半,成分股數目則最多五十隻。

世界上有不少基金都與指數掛鈎的,即基金的成分比例與指數一模一樣。因此,每逢有恒生指數成分股遭剔除時,這些指數基金就會賣清手上的有關股票,同樣道理,指數基金也會依比例買入被納入指數的成分股新貴。