曾淵滄富足自由網

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1 10 月 2015

上落市宜用「馬鞍式組合」

買賣期權的策略,可因應市況而變動。升市時,造長倉;跌市時,造短倉;至於在波幅大的上落市,投資者搞不清大市方向時,則可買入馬鞍式組合。

Straddle 是跨坐在某物上的意思,所以中譯馬鞍式,此組合包括買入相同行使價及相同到期月份的認購期權及認沽期權。認購期權看好、認沽期權看淡,兩種產品加起來的結果,就是對市場的看法中立。如此,則不論股市上升或下滑,只要升跌波幅夠大,投資者都有利可圖。

以國企指數為例,若投資者買入同月份的認購期權和認沽期權,行使價同為一萬點,以每點價值五十元計,即每張合約價值五十萬元。惟購買期權者,須付期權金,同時買兩張合約,加重了投資成本。

假設兩張認購和認沽期權的期權金為二萬元,投資者跨坐一萬點的國企指數之上,那麼,國企指數的只須上升或下跌多於四百點,投資者便有錢賺,波幅愈大,盈利愈高。不過,使用馬鞍式組合,最怕遇上牛皮市,指數變幅如少於四百點,投資者則要損手了,甚至可能會輸光其付出的期權金。

在香港,我也許是最早於傳媒公開鼓吹利用馬鞍式組合來投機的人。香港的恒指期權於一九九三年四月正式推出,在其面世之前,我已在《信報月刊》發表文章鼓吹這種投資法,並身體力行,馬上開戶炒賣,也賺了一些錢。當時我的理據是,香港股市的波動幅度非常大,股市隨時都會大幅上升或大幅下跌,我們未必猜到是升是跌,但只要是大升或大跌,馬鞍式買賣期權就一定賺錢。

那時候,我還統計了香港的恒指波幅以支持自己的推介。今日,期權發行商都知道香港股市波動幅度大,因此期權金也相對提高了,若波幅只是一般,以這種方法來投機恐怕會虧損期權金。不過,只要運氣好一點,遇上大升大跌,利潤依然相當可觀。